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私募基金教父全线做空A股
作者:admin 日期:2008-03-27
1月2日，赤子之心资产管理公司总经理赵丹阳的<致投资者的一封信>挂在赤子之心的网上。在信中，赵丹阳就旗下信托基金
赵丹阳是国内私募信托基金的开拓者，2004年2月20日，"深国投·赤子之心(中国)集合资金信托"募集成立，这是国内成立的首只私募信托基金，也开创了私募信托基金这一私募阳光化模式，这一模式已经被后来者所大量复制。
但是在跟随者大干快上时，当年的开拓者却毅然选择了离开。
"赵丹阳实际上只是看空A股，但是他还是看好中国的投资机会。"知情人士告诉记者。
记者掌握的信息显示，赤子之心旗下主要投资于H股的赤子之心中国成长投资基金至今仍满仓持有港股，至今规模已经达到约7亿港币。
15亿私募清盘
"实际上，在国外对冲基金找不到好的投资标的时，就会选择清盘，这是很正常的行为。"赤子之心人士在谈及清盘旗下的基金时，如此表示。
"资产管理是一项旱涝保收的工作，即使投资收益不好，但是管理费还是照收，这么一块肥肉，现在大家都是削尖脑袋往里钻，这时候能够选择放手，这需要多大的勇气?"某私募人士对于赵丹阳的清盘行为表示赞赏。
据记者掌握的信息显示，赤子之心资产管理公司清盘的信托基金是在深国投和平安信托两家信托发行的五只信托基金产品。而赤子之心和国泰君安资产管理(亚洲)公司合作推出的赤子之心中国成长投资基金不在清算之列，此基金是赤子之心最早的一个对冲基金，在香港
募集成立，主要投资于香港市场。
赤子之心选择对旗下的五只信托基金清盘，这意味着赤子之心每年需要放弃上亿的收入。
按照赤子之心的收入分配设置，赤子之心的收入来自管理费和绩效费用，管理费约为1.5%，而绩效费则为超额收益的20%。
而知情人士告诉记者，赤子之心旗下的6只产品的总规模为20多亿，其中国内五只产品总规模约为15亿，而今年以来，赤子之心成立较早的三只信托基金收益率均达到百分之四十多，这三只信托产品规模约为10亿，其能够提取的绩效收益就会达到约8000万，而其余两只2007年初募集成立的信托基金，去年收益也达到百分之二十多，这两只信托产品规模约5亿，其提取的绩效收益约有2000万。
如此计算，被清算的五只信托基金去年可提取的管理费和绩效激励总额约为一亿元。
"赤子之心A股基金去年5月后才开始清仓，其收益还有部分是二级市场投资收益，所以几个成立时间较早的基金投资收益比两只新基金高约20%，但是如果赤子之心不选择清盘，那么仅仅靠一级市场打新股，2008年能够获得约15%的收益应该不会有问题，管理费和绩效费还是可以照提不误。因此，大部分私募机构不会愿意主动放手的。"某规模同样在业内位居前列的私募人士告诉记者。
实际上从公募基金对待到期后的封闭式基金的态度就知道，主动放弃利益需要多大的决心。
"可能有人会怀疑赤子之心是因为踏空受到投资者的压力才被迫这么做的，而去年5月份的确有客户对赤子之心清空股票不理解，现在留下的都是认同赤子之心理念的投资者，赵丹阳之所以决定清盘，实际上原因很简单，在信中都已经说清楚了。"熟悉赵丹阳人士告诉记者。
在给投资者的信中，赵丹阳表示:"至今日，H股和A股都已越过我们所理解的范围，我们在H股10000点，A股3500点实现了我们的收益。回头看，我们过早地出局。指数的顶和底永远是个谜。今天，就我们的投资能力，已找不到既符合我们投资标准又有足够安全边际的投资标的。"
私募分歧:看多者甚
有人辞官归故里，有人星夜赶科场。在牛气轰轰的市场中，赵丹阳的激流勇退却是"非主流"的行为。
事实上，赵丹阳撤离之时也是私募信托基金发展红红火火之日。
至今，类似于赤子之心这样由私募机构担任投资顾问的信托产品仅在深国投发行的就有44只，而除了深国投、平安信托、上国投以及华宝信托外，中信信托、厦门信托等信托公司都在积极吸引私募机构到自己信托公司发新产品。
赵丹阳的撤出对A股市场并没有引起太大的波澜。
进入2008年，上证指数连续两天收阳。
"他们撤出可能是觉得市场风险太大了，不好操作。但是我们觉得今年机会还是很多。"鹰格投资公司副总裁黄崇光告诉记者。
鹰格投资旗下的信托基金成立于去年10月，实际建仓时间是四季度大跌前的10月15日，截至去年年底，鹰格投资实际投资收益率为18.4%。而同一时间内，赤子之心旗下的信托产品净值仅有轻微的上涨。
至今，黄崇光依然是积极的看多者。
黄认为，今年应该会是一个大幅振荡的市场行情，这样的行情中会有很多的投资机会涌现。
"今年最大的一个机会可能会在奥运后。"黄告诉记者。
"对奥运后经济的悲观看法现在充斥在资本市场，无论是股评家还是研究员，都估计市场在奥运后会出现大跌，这完全是不理性的言论，奥运前后不会是中国经济快速成长的分界点，只要中国经济基本面不变，市场就不会出现逆转。"
黄崇光认为，"但是只要市场普遍预期奥运后市场会大跌，那么我们到时就会在奥运前先减仓，奥运后抄底，这会是今年一个重大的投资机会。"
此外，黄认为去年以来市场一个比较明显的现象是，"二八"行情和"八二"行情轮番出现，如果能够把握住轮动的节奏，那么还是能够获得超额收益的。
出身公募基金的黄崇光的观点和主流公募基金的观点有着惊人的相似。景顺长城基金2008年的策略报告也认为今年的行情仍会延续行业轮动、风格轮动的特征。
纵观公募基金对2008年的策略观点，大部分主流机构对A股市场看好的观点依然不变。
海富通基金在2008年投资前景展望报告中就表示，如果说中国股市有泡沫，那么它仅仅处于泡沫形成的初期。
而华安在2008年的展望中也预计，今年资本市场在经过年初充分的休整和蓄势后，将有能力再度上行并挑战新高，指数运行总体将呈现"慢牛"格局。
赵丹阳的逻辑
但是在赵丹阳看来，这样的投资机会已经不足以吸引他。
"我们宁可错失，不可冒进。在资本市场上，活下来永远是第一位的。"赵丹阳在提及自己的投资理念时，这一句话总会不断被强调。
在2004年到2005年，"一轮波澜壮阔的牛市行情将会启动"这句话在各种场合被赵丹阳提起，但是在当时的市场行情中，这样的言论被淹没在一片看空的气氛里。
"实际上2004年遍地便宜货，那时候才是做投资的好时候，如果那时买入，现在能够赚多少啊。"在2006年的一次交流时，赵丹阳曾经跟记者感叹。
从激进的看多者到成为身体力行的看空者，媒体报道认为赵丹阳是2007年5月后才开始，"五一"过后，赵丹阳清空了旗下信托基金的股票仓位，全部资金用于打新股，"新股火爆，这么好的无风险收益机会我们为什么不把握呢?"当时，赵丹阳如此告诉记者。
但是据记者了解，实际上赵丹阳在2006年三季度就开始对A股的投资机会进行反思。
2006年8月5日，赵丹阳在某论坛发表演讲时，就对加息和通货膨胀对市场的影响表示了担忧，当时粮食价格还是比较平稳，但是赵丹阳认为"中国的粮食问题实际上已经很严重，在1997年产量达到一个高峰后，近几年产量都在不断的下降。如果粮食价格出现一次大幅上涨的话将标志着通胀的最后的恶化。"
2007年下半年，食品价格大涨推动CPI同比大幅增长，赵丹阳对于通胀的判断不幸言中。
梳理赵丹阳对各个市场阶段的判断和市场的变化，赤子之心系列基金从清仓到清盘也是水到渠成之举。
此外，赤子之心的撤离给私募基金市场遗留了大量的财富，其中客户资源就是让人垂涎的一块资产。
"赤子之心现在国内已经是最大的阳光化私募机构，其客户已经有一千多，这部分都是高端的客户，对于很多私募基金而言，这部分客户无疑是一座金矿。"知情人士告诉记者。
深国投就做好准备收编赤子之心的客户资源，"自本信托终止之日起至2008年6月30日止的期间内，凡本信托计划的投资者认购深国投旗下信托产品的，均可免收认购费。"深国投在终止清算公告中表示。
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