农业：明年1月糖价靠天吃饭 荐2股

　　行业近况:11月23日糖价因云南报出干旱将减产35万吨而开始上涨,11月30日糖价因民间传出广西产糖量只有730万吨后而飙升。基于昨天广西实地调研了解到的情况,我们对未来糖价走势的判断是,广西铁路和海运的运输瓶颈将很可能进一步助推现货糖价至5500元/吨。但是,运输瓶颈将在12月25后得到解决,而明年1月糖价走势需靠天吃饭。

　　评论:广西运输瓶颈较严重,往年年末只是铁路运输存在瓶颈,今年铁路和内河运输同时出现瓶颈。1)铁路运输。目前,譬如柳州交易市场每天仅能获得5-6个车皮,而正常情况下每天需要30个车皮。造成这种现象的原因在于今年我国在加大固定资产投资后,广西钢材运量突增,此外,为解决今年广西香蕉销路问题,广西铁路局做了不少贡献,从而使得今年运输任务早早完成,预计12月25日后才能得到解决。2)内河运输。今年广西因干旱造成广西到广东的内河水位偏低,只有小船能顺利完成运输任务,而随着经济发展,小船数量却日益趋减。内河运输瓶颈的问题已持续三至四个月,除非连续下一周大雨,否则难以解决。3)公路运输。倘若完全依赖公路把糖从广西运往华东华北地区,算上高速公路上的关卡,运费难以估计。

　　因我国大部分食糖贸易商认为开榨后供应将会充足,所以11月开榨后销区库存一直在低位,但随着近两周广西运输瓶颈加剧,销区变得无糖可买,从而推动现货糖价节节攀升甚至大涨,并形成现货糖价推升期货糖价的现象。

　　市场对广西减产的认同加剧糖价上行。由于今年广西干旱持续时间较长(期间并无长达数天的大雨天气),特别是广西第一大甘蔗主产区崇左市干旱较严重,所以不少糖厂将开榨初期的增产观点转变为上周的减产观点。广西减产约30万吨至730万吨是目前的主流观点。在销区无糖可买且市场大都认可广西糖将减产情况下,上周糖价便开始飙升。由于蔗糖榨期长达6个月,预估的广西糖产量将会根据天气变化而变动,最终产量要在明年3月才能确定。

　　我们预计即使今天国储抛储,现货糖价仍将上涨。由于我国每个月食糖消费量约为110万吨,所以国储首次抛储的20万吨糖对于缺糖的主销区而言,简直杯水车薪,我们由此预计今天现货糖价仍将上涨(目前广西现货价为5000元/吨),同时,即使抛储的全是06/07和07/08榨季陈糖,其价格也将远高于4000元/吨的抛储底价。此外,国储很有可能在本月再抛储30万吨糖,若该预期兑现,销区供应紧张问题将大为缓解,糖价涨幅会趋缓。

　　明年1月糖价靠天吃饭。明年1月铁路运输瓶颈将大为改观,国家很可能还会进一步抛储,从而使得导致目前糖价上涨的销区缺糖问题得到解决,糖价面临下行压力。但同时,由于存在广西会持续干旱以及寒潮提前引发国内甘蔗主产地恐再遭霜冻灾害的担忧,所以,明年1月糖价是涨是跌需由天气定夺。

　　投资建议:我们提示因运输瓶颈而为糖业上市公司(南宁糖业,中粮屯河)带来的交易性机会,未来糖价能否持续上涨需靠天吃饭。（中金公司）