新华指数期货觊觎沪深300股指期货定价权

作者:admin 日期:2011-03-10

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我们的股指期货还未出生就面临着新加坡交易所（SGX）的严峻挑战，如果新加坡交易所的富时A50指数期货的活跃度和影响力接近或超过了我们即将问世的股指期货，那么国内的投资者会突然发现，我们的股指期货行情可能不是由我们的市场决定的，我们的A股指数价格要受新加坡市场的影响。
　　这决不是在耸人听闻，目前的事实表明未来很有可能出现这种情况。
　　回顾历史，新加坡交易所早在1986年，就先于日本推出日经225指数期货，从2005年的数据来看，全球日经225指数期货市场中，日本本土只占有55.05%的份额，主要是来自日本国内的需求，剩下的（日本国以外的）份额主要由新加坡交易所占有。我们从两地的行情上也可以看到：
　　2005年新加坡的日经225指数期货价格严重影响着日本本土的日经225指数价格，新加坡的日经225拥有了很大程度的定价权。
　　而目前，新加坡抢先推出新华A50指数期货，其用意明显是欲使历史重演。
　　新加坡交易所将于今年9月推出新华富时A50指数期货，目前已完成对其会员的公开征询，指数试运行已进行了几个月。从这个指数效果来看，它与上证50指数日收益率的相关系数为0.980、与沪深300指数为0.968，可见，它与我国股市具有高度相关性，具备影响将来A股指数的基本条件。从合约设计来看，其每日限价非常宽松；持仓限制方面甚至宽松到惊人的程度。而从市场潜力上看，新加坡市场拥有众多国际机构投资者，更加成熟发达的金融市场：例如他们有配套的人民币汇率期货，使国际投资者参与富时A50交易有更多的套利模式，也更方便。这些事实都很可能预示着，我们还未出生的股指期货已面临着一个强大的竞争者，一旦稍有不利，我们的股指期货定价权将无奈旁落。
　　面对威胁，我们至少要做好几方面的应战措施。
　　其一、应尽量避免我们市场合约标的与新华A50相似，我们设计的标的可以在遵守基本原则下，尽量倾向于某一方面的特点而不一定要求过于全面。
　　其二、减少对QFII的限制。QFII类投资机构参与股指期货的权限应尽量与国内机构平等，最起码应允许QFII可以参与投机交易。即使现在有的制度还不能冲破，至少在考虑外资参与度时，应站在市场完整性上、站在行情权威性上来看待这个问题，商品期货的教训不能忽视。
　　其三、推出自己的股指期货时间上不能再迟疑，考虑到定价权问题，市场先机就更加重要。慢慢建立一个只是安稳但不是“第一”的市场，其意义就少了很多。
　　其四、合理利用国内金融市场的现有条件是非常必要的，将我们较成熟的期货管理体系充分纳入到股指期货市场建设上来，是架构一个完善、安全、富有竞争力的市场的必须。
　　这样，将更能保障我们未来市场的健康和权威，以应对新加坡市场对我定价权的觊觎。
　　(作者为华夏期货经纪公司总经理)