2009年07月14日 17:40  

【《财经网》专栏/专栏作家 陆磊】近日，中央银行以罕见方式提前发布了6月存贷款数据。6月单月金融机构人民币各项贷款较上月新增15304亿元，各项存款较上月新增20022亿元。之所以说其方式“罕见”，是因为按照以往惯例，中央银行数据公布采取“夹叙夹议”方式，如信贷“平稳”增长，存款“较快”增长。惟有6月，中央银行似乎把判断权交给了市场，由市场判别这一单月数据的微妙内涵。

　　在刚刚结束的G8峰会上，美国总统奥巴马表示，世界虽已避过经济崩溃，但距离“完全复苏”之路仍远。中国过快的信贷增长所形成的增长压力在缺乏有效需求的背景下，将对财政政策与货币政策构成极大压力——一方面，实体经济缺乏自主性复苏动力，财政货币政策仍将保持总体上的积极与宽松；另一方面，与信贷投放相匹配的资产泡沫化将迫使货币政策从全面宽松转向“有保有压”。

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    从宏观经济发展来看，中国经济恢复增长的局面已经确立，但不会立即出现快速增长。 过剩产能短期难以完全消化，企业盈利恢复但不会马上高增长。过度悲观也不可取，出现经济短期内重现低迷、并持续陷入低增长的可能性也不大。因为政策支持效应仍较明显，外需短期不会恶化，可选消费仍可保持较快增长，地产投资会显著反弹。尽管流动性极为宽裕，出现全面通胀、或者是滞涨的可能性也不大，商品价格上涨将是局部的和结构性的。未来一到两年中国经济将保持温和增长。

　　重现资产泡沫的可能性较大。通过对货币政策的展望，对流动性和市场预期的判断，并将目前中国情况与日本1980年代所处环境进行了比较后，我们认为资产的泡沫化进程会加速。因此我们认为中国经济正走在一条温和增长的泡沫化之路上。

　　从企业基本面来看，3季度环比盈利继续向好，上市公司盈利预测有望上调，企业盈利的行业间分化还会比较明显，上游价格上涨后毛利会扩大。中游行业在需求启动后产销量有望扩大，可选消费品销量有望继续超出预期，部分外需主导行业仍将较为低迷。因此我们更看好上游资源类企业和下游的可选消费类企业。

　　从流动性来看，目前活期化的拐点已经出现。存款活期化可以对资产形成后续推动左右（股市的启动和下跌都比M1和活期化早，该指标是同步或者说是滞后指标，在06和07年民众形成资产价格上涨一致预期后，活期化会跟随资产上涨而上升，反过来再推动资产价格继续上涨）。我们认为活期化目前正处在反转后形成的早期，对未来资产价格仍有较大的推动作用。

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