证监会放行QFII投资股指期货
作者:admin 日期:2011-01-26
昨日晚间，证监会发布《合格境外机构投资者参与股指期货交易指引》（征求意见稿）（下称《指引》），拟放行QFII参与股指期货交易，但对其交易类型、交易行为等进行一定限制，同时建立完善的监控制度，切实防范风险。
不过，证监会相关部门负责人表示，《指引》运行一段时间后，将根据市场反映，考虑进一步放宽QFII参与股指期货的交易类型和额度等。
只能从事套期保值交易
证监会有关负责人昨天在新闻通气会上表示，考虑到股指期货是我国近年来上市的首个金融期货产品，推出初期市场规模小，国内投资者普遍缺乏交易经验，为了保证市场平稳运行，证监会在设计QFII参与股指期货交易的制度时遵循了“逐步开放、有限参与、风险可控”的原则。
按照上述原则，QFII参与股指期货交易应当以满足其资产风险管理需求为目的，不鼓励进行套利和投机交易。因此，《指引》规定，QFII参与股指期货只能从事套期保值交易，并按照中金所的有关规定执行。中金所在批准QFII的套期保值额度申请时，将要求其提交套期保值交易方案等相关材料，并且对QFII获批套期保值额度的使用情况、股指期货交易行为等进行检查和监控。
证监会相关负责人表示，《指引》明确QFII只能从事套期保值交易，因此，QFII不得利用股指期货在境外发行衍生产品。
投资额度“适度”
此外，为了保证股指期货产品推出初期稳定运行，《指引》对QFII可投资股指期货规模进行了一定限制，规定QFII在交易日日终持有的股指期货合约价值不得超过外汇局批准的投资额度。上述证监会有关负责人表示，这一额度限制基本满足QFII对资产进行套期保值的需求。同时，为了防止频繁交易加大市场波动，《指引》规定QFII在交易日日内的股指期货成交金额不得超过其投资额度。
其中，持有的股指期货合约价值指多头合约与空头合约的价值之和，多头合约与空头合约不进行轧差；股指期货成交金额指买入与卖出合约的成交金额之和，不包括平仓交易。
业内人士注意到，在针对基金、券商和QFII三类机构参与股指期货交易的政策规定上，基金的参与规模限制最为严格，其次是券商自营，而QFII则较为宽松。
根据证监会网站提供的信息，截至2010年12月底，共有106家外资机构获得QFII资格。而根据国家外汇局披露的资料，截至2010年9月30日，94家QFII机构累计获批投资额度189.7亿美元。以最新的美元对人民币汇率计算，约相当于人民币1250亿元。
根据去年4月出台的基金、券商参与股指期货交易的相关指引，规定股票型基金、混合型基金及保本基金可以投资股指期货，在投资策略上要求以套期保值为主，投资比例有严格限制，即买入股指期货合约价值不得超过基金资产净值的10％，卖出合约价值不得超过基金持有股票总市值的20％。券商资产管理业务中的集合理财计划与公募基金的规定相似。而券商自营参与股指期货的比例规定是，自营权益类证券及股指期货合约价值合计额不得超过证券公司净资本的100%。
“监管层应该是从审慎的角度来考虑的，境外投资者有多年参与各种衍生产品投资的经验，对股指期货很熟悉，因而可以在投资比例上适当放宽点。针对境外投资者，只要管好总量上限就行了，而这个上限，外汇局已经有把关。”一位金融工程分析师对本报说。
美国的针对A股的股指期货
作者:admin 日期:2008-03-27
美国的针对A股的股指期货:
http://www.nyse.com/about/listed/lcddata.html?ticker=FXP
引自：http://www.yestock.com.cn/thread-1053568-1-1.html
做空中国股票ETF在美上市,老美金融战又添新工具,请看相关报道:
11月8日，全球首只专门以做空“新华富时中国25指数”获利的ETF在美国证券交易所上市。而在同日，A股市场却是巧合地遭遇了暴跌。
华尔街“看空”的产物
分析人士指出，这只ETF的推出意味着美国投资者对今年这个热点投资市场的看法或许即将发生逆转。
事实上，在部分华尔街分析师眼中，亚洲区股票市场，尤其是中国股市在经过一年的涨势，整体市场正在进入泡沫阶段。他们引用晨星的数据统计指出，到目前为止，今年世界股票基金投资回报率重新回到了16.5%，但新兴市场基金中收益增长仍然超过了43.5%，而太平洋/亚洲的股票市场则更是已上涨64.6%。
其实在国外，投资者对新华富时中国25指数并不陌生。早在2004年10月，巴克莱国际投资管理公司(巴克莱)推出首只供美国投资者投资中国市场的ETF，跟踪新华富时中国25指数，该指数包含了香港交易所上市的25家大型的中国公司。
而另一个值得注意的事实是该指数从诞生之日起，也至少有过3次的跌幅超过20%。
事实上，近日由于H股的大幅调整，“新华富时中国25指数”已经较上周创下的纪录高位下滑约10%，但从年初到现在仍上涨了70%左右。而从成立迄今，“新华富时中国25指数”期货在三年中几乎涨了300%。
目前已经有巴菲特因股票估值太高而卖出中石油H股的事实，同时格林斯潘在2007年5月25日表达了观点，认为中国股市已经高估，面临急剧收缩。当这两位华尔街的“导师”级人物不约而同地看空中国股市的时候，这只名为“ProShares UltraShort FTSE/Xinhua China 25 ETF”的ETF应运而生。
ProFunds Group的首席执行官Michael Sapir称，那些希望对冲，或押注中国股市可能下跌的投资者，可以利用这支ETF进行投资。该ETF旨在双倍反向于“新华富时中国25指数”的日回报(如果追踪的这个中国概念股指的当日跌幅达到1%时，那么这个ETF的当日涨幅则达到2%)。
推出该ETF基金的公司ProFunds Group成立于1997年，旗下资产管理规模达160亿美元。而在2006年6月开始推出的proshares系列产品，开了做空美国与海外市场之ETF产品先河，其管理下的资产近日也突破了90亿美元。
对A股影响有限
中原证券陈姗姗认为，该ETF产品的投资标的“新华富时中国25指数”其成份股为港交所上市的中国企业，其对A股市场不会构成太大影响。
但是必须指出的是，由于美国ETF是在中国和亚洲其他股市休市时进行交易的，因此ETF的盘中价格通常反映了美国交易员对市场重新开盘后这些股票将如何表现的看法。
然而在另一方面，对于中国股市是否会出现泡沫破裂的预测，在美国投资界却仍存有不同意见。11月8日的《华尔街日报》引用Alger中美增长基金的联席经理扎切里·卡拉贝尔(Zachary Karabell)的话指出，中国股市可能存在泡沫，但这与上世纪90年代的情形不同，当时那些公司都没有收益。他表示，尽管中国公司的收益水平可能暂时无法支撑其股价，但收益仍在迅猛增长，这反映了中国经济的成长性。
扎切里·卡拉贝尔认为，如果中国股市像2月底时那样，突然暴跌然后又迅速反弹，那么那些试图预测中国股市短期走势的投资者可能会损失惨重。这是因为新的ProFunds ETF基金不但做空“新华富时中国25指数”，而且还会放大收益或亏损，当ProFunds ETF追踪的这个中国概念股指的日跌幅达到1%时，前者的日涨幅将达到2%，这意味着其回报率不但同指数的回报率相反，还反映了金融杠杆工具的作用。因此这种不确定性反而可能对购买该基金的投资者带来额外的风险。
Proshares做空全球 6只ETF产品齐发
“在90年代的牛市中，投资似乎很简单。但是如今，情况变得不一样了。很多投资者感到自己只能按部就班，没办法很快速实现自己的想法。对那些想操纵市场、久经沙场的投资者以及专业投资人来说，重要的是找到与众不同的方式。他们希望能够找到一种投资策略，可以使他们超越传统，并拥有能够调节策略的能力。显然，Profunds是适合之选。”Profunds 集团在其网站上的“自我宣传”听起来相当吸引人。
11月8日，国内媒体集体关注的一个话题便是：随着Profunds集团最新推出的UltraShort FTSE/Xinhua China 25 ProShares(AMEX：FXP，以下简称“FXP”)在美国交易所挂牌，美国的投资者开始通过这个ETF产品，做空中国。
这个话题值得讨论的意义在于，FXP的推出，让境外普通投资者也可以像机构投资者和对冲基金们一样，做空中国。
“预计很多投资者对能够通过简单易行的方式做空中国股市有强烈的兴趣，”Profunds集团旗下专门提供做空ETF产品的Proshares主席兼CEO Michael Sapir说，新华富时25指数过去5年增长了600%，而目前已经出现了大量有关中国泡沫可能性的讨论。
与FXP一同推出的还有一只做空日本股市的ETF，即UltraShort MSCI Japan(AMEX：EWV)。
做空玩家？
即便是在全球ETF行业内，Proshares基金都显得有些特立独行。
Profunds集团从1997年就开始通过复杂的投资策略，以放大或者获得反向投资效应。根据该公司年报，目前，Profunds集团所管理的资产总规模为168亿美元，其中纯粹做空放大型的Proshares基金系列占比已经超过一半，换句话说，Profunds集团已经是一个善于做空的ETF纯提供商。
根据理柏的分类，大部分Profunds的基金属于加强型指数基金。换句话说，“我们把指数的概念运用得更进一步。”即除了跟踪大量知名市场指数的波动之外，Profunds还提供能够放大所跟踪指数每日变动的基金，以及与所跟踪指数能够反向变动的基金。
而Profunds旗下Proshares基金公司则宣称自己是一个“不循规蹈矩的公司”。紧盯最流行指数，专司做空，而且是不同方向、不同比例的做空，是Proshares的强项。该公司旗下的两大类主要做空ETF产品包括普通的同比例做空产品，以及有2倍杠杆的做空产品。
换句话说，Proshares是专门提供做空以及放大型ETF的产品系列，主要追踪的都是最受欢迎的市场指数，比如标准普尔500指数、新华富时、MSCI、道琼斯指数等等。该系列自从2006年6月份开始推出，运作一年来似乎非常成功。
而实际上，从2007年10月25日开始，Proshares才正式推出全球性的做空ETF，也是美国唯一的做空放大型ETF系列，在此之前，该公司推出的都是跟踪美国本地市场的指数ETF。
不足一个月的时间，Proshares一下子推出了6只全球做空ETF产品，似乎显得有些疯狂。
这6只产品包括做空MSCI EAFE指数(反向收益)、做空放大MSCI EAFE指数(反向双倍收益)、做空放大MSCI新兴市场指数(反向双倍收益)、做空放大MSCI日本指数(反向双倍收益)和做空放大新华富时25中国指数(反向双倍收益)。
至此，该系列ETF囊括的资金规模已经超过了90亿美元，共有58只做空放大型ETF。
用Michael Sapir的话说，做空策略通常是机构投资者和对冲基金采用的投资策略，但推出做空ETF产品Proshares系列，可以让更多投资者享受做空的巨大收益。
2倍杠杆
值得注意的是，与传统指数基金不同，FXP在扣除管理费和开支以外，寻求两倍于基准指数的当日表现。
比如，如果新华富时25指数某天上涨了1%，那么FXP的资产净值就应该下跌2%，当然，如果某天新华富时25指数跌了1%，那么基金的净值增长2%。
为什么反向放大型ETF能够使投资者获得双倍收益或损失呢？
实际上是因为每只这种产品都使用了2倍的杠杆。对很多对冲基金来说，使用杠杆并不罕见，Proshares只是把杠杆策略运用到了ETF之中，对那些“急于求成”的投资者来说，非常适合。
举例来看，根据2007年5月31日Proshares公布的年报，其超短标普500指数ETF，就是通过股票、金融工具或者二者兼用，以达到与标普500指数相反的2倍投资效果。当时，该ETF的股票仓位为零，而掉期协议占了总资产的-193%，指数期权合约占了-7%，合共约为资产的-200%。
除了放大效应之外，购买这种做空ETF的好处就在于，投资者不需要开立保证金户口就能进行做空，换句话说，买做空的ETF产品已经具有了做空股票或者做空市场的效应。
更加重要的是，相对于真正的做空个股或者做空指数来说，通过ETF做空较为安全，因为理论上说，做空个股或者市场的损失可以是无限的，需要不断追加保证金直至平仓，但做空ETF则最多是价格变为零，即损失现有投资的资金，无需追加资金。
股权分置改革以来，中国股市连续大涨，带动香港股市异常火爆，但近日却出现较大幅度的连续调整。股市的剧烈波动为该ETF产品增加了不少卖点。
该公司宣称，即便对那些长期看好中国股市的投资者来说，也不妨通过这个做空ETF在短期的市场波动中赚一把。
由于新华富时25指数包括了在香港上市的25只最大、流动性最好的中国股票，包括H股和红筹股，如中移动(0941.HK)、中石油(0857.HK)、工商银行(1939.HK)等，因此业界开始担心通过做空新华富时25指数而做空中国股票的FXP，是否将对阴霾不断的H股市场，甚至A股市场带来更大压力？
对此，西京投资管理香港有限公司董事总经理刘央表示，不是很担心该产品对中国市场的影响。理由是，11月9日，该ETF总规模还只有1190万美元，规模相当小，影响力不大，根本不足以对整个市场造成太大影响。
“而且，选择新华富时25指数做跟踪，也不特别具有代表性，因为只有25只股票，完全不能代表中国市场。”刘央说，只是在最近市场情况不太好的时候，这种带有投机色彩的产品出现，可能会对市场气氛有些影响。
同时，刘央认为，Profunds集团现在推出做空中国的ETF产品，也说明了境外投资者已经意识到做空获利的市场机遇，“境外投资者都已经在想办法做空了，中国市场自己的做空机制应该越早出来越好。”
按照设计，这只新的做空基金能够使其投资者在中国股市下跌时大举获利，当然也可以对冲或回避投资者所持有的中国股票风险。
与大陆Ａ股有关的国际股指期货
作者:admin 日期:2008-03-27
香港股指期货产品逐步“渗透”A股
从指数期货来说，目前在香港期货交易所上市交易的指数期货除了恒生指数期货、小型恒生指数期货之外，还有三个品种是在2000年以后推出的，它们是新华富时中国25指数期货、H股指数期货以及恒生中国H股金融指数期货。其中新华富时中国25指数期货标的指数的成份股由H股和红筹股组成，而后两个的标的指数成份股则全部是H股。
所谓H股，就是指那些获中国证监会批准到香港上市的内地企业。同股同权，基本面一样的情况下，A股和H股的股价之间必然存在内在的联系，在这一概念的推动下，H股指数期货相当成功，目前该产品成交活跃，波动剧烈。H股指数期货推出至今已有将近4个交易年头，该标的指数目前包含43只成份股，包括恒生综合指数成份股内所有的H股公司，如中国石化、中国电信、中国国航、建行、中行、交行等中国企业上市公司。恒生中国H股金融指数期货是今年4月16日刚刚推出的，至今刚上市交易5个多月，其与国内权重股有紧密的相关性。其标的指数的9只成份股全部是内地银行或保险公司发行的H股，其中建行、工行、中行、招行、交行、中信银行、中国平安、中国人寿8家公司都已在国内发行A股，按照9月28日收盘价计算，除了建行以外，剩余7家金融企业A股权重总和占沪深300权重的8.39%（由于建行9月底刚刚上市，且不满足快速进入沪深300指数的条件，因此不计入内）。从是否能撬动沪深300指数变动的角度来看，这个比重算不上举足轻重，这也在一定程度上影响了其交易的活跃程度。根据香港交易所的统计数据显示，H股指数期货9月份成交955388张合约，恒生中国H股金融指数期货9月成交仅10张合约，比4月刚推出时降幅明显，4月成交量曾达到1909张。
从目前两个指数期货的表现以及与国内的联系来看，两者与国内A股市场的直接关系不是非常显著，不过随着市场广为关注的AH股溢价概念日益被挖掘，A股和H股并轨的问题也逐渐提上日程；国内QDII的发行受到广泛追捧和欢迎，以及港股直通车年内可能开通，两个市场同股不同价造成的价差将会受到抑制，联动性将逐渐加强，届时H股相关的指数期货能够一定程度上反映国内A股的表现，尤其是恒生中国H股金融指数，其成份股几乎已经全部在内地上市，两地现货甚至两地期现之间都可能出现套利机会，通过不同渠道进行套利交易，两者之间的联动就会展开。不过从历史经验来看，指数期货往往在指数下跌的时候会促成更多成交，因为套保需求增加，投机资金同时涌入，市场多空分歧严重才会活跃成交，目前，恒生中国H股金融指数期货在内地指数一路上扬的态势下似乎短时间内难以活跃，因此对A股的影响短期内也难以表现出来，一旦市场分歧出现，或者行情反转，两者之间的联动性才会显示出来。
与指数期货相比，香港今年7月份上市的一份ETF基金更引人注目，这是以追踪沪深300指数为目的的ETF基金，上市3天募集资金即达2.5亿港元，截至9月28日，该基金规模已经超过10亿港元。该ETF有精巧的产品设计，通过德意志银行的QFII额度来完成购买A股股票的操作，投资者买入基金份额后，基金管理人会通过QFII间接买入相应的A股持有，达到与指数同收益的目的。相比H股相关的指数期货而言，这个以国内A股指数为样本追踪目标的ETF基金对国内A股的影响更加直接，直接为A股注入了大约10亿元人民币的资金，不过相对沪深两市超过8万亿元的流通市值，沪深300指数成份股超过5万亿元的流通市值而言，10亿元资金仍难以对任何指数造成撼动。国内目前还没有追踪沪深300的ETF基金，这给国内投资者未来进行期现套利造成一定困难，而香港推出了这类基金，给境外投资者创造了一定的投资机会。
综合地说，从量上来看，目前香港市场的指数产品不论是指数期货或是指数型基金对国内A股的影响都不大，但是随着未来两地股市越来越紧密，香港市场对A股市场的影响会通过各个渠道和机制得到反映，并且会逐渐显著起来。
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洋交易所抢先挂"中国"招牌据介绍，CBOE推出的中国指数以16只股票按照等值美元加权平均计算而成，这些股票均在美国纽约证交所、纳斯达克交易，上市公司大都是"中"字头的国内相关行行业的龙头，包括中国铝业（ACH.NYSE）、中国人寿（LFC.NYSE）、中国电信（CHA.NYSE）、中石油（PTR.NYSE）、新浪网（SINA.NASDAQ）、中石化（SNP.NYSE）等。这将是CBOE下属的期货交易所推出的第三个期货产品系列。
国外交易所在海外抢先本土市场推出股指期货的例子并不鲜见。新加坡曾经抢先推出日经225股票指数期货和期权、香港股票指数期货合约，使得日本和香港市场处于被动地位。
中国内地QDII还未正式推出，内地资金不能直接投资美国股市，对诸如A股市场的投资者起不到最基本的避险作用，因而也不会对国内市场有实质性的作用。"主要是刺激了中国的神经"，相关专业人士分析道，"最主要的是刺激了新的预期，中国A股指数期货还有多久？"
为股市投资者"套期保值"
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